国际油服财报跟踪:亚洲油服景气度最高 斯伦贝谢盈利增速最快
事项:
近日Schlumberger、Halliburton、Baker Hughes 公布2013年4季度经营业绩:
斯伦贝谢全年累计收入 452.7亿美元,同比增长8.5%,净利润67.7亿美元,同比增长22.6%;其中,第四季度收入119.1亿美元,同比增长7.5%,环比增长2.6%,四季度净利润16.6亿美元,同比增加22.1%,环比下降3.0%;
哈里伯顿全年累计收入 294.0亿美元,同比增长3.2%,净利润31.4亿美元,同比下滑24.5%;其中,第四季度收入76.4亿美元,同比增长4.8%,环比增长2.2%,四季度净利润8.0亿美元,同比上升18.3%,环比增长12.3%;
贝克休斯全年累计收入 223.6亿美元,同比增长4.7%,净利润11.7亿美元,同比下滑13.3%;其中,第四季度收入58.6亿美元,同比上升9.9%,环比三季度上升1.2%,四季度净利润2.5亿美元,同比上升15.9%,环比下降27.3%。
平安观点:
斯伦贝谢盈利增长强劲,哈利伯顿、贝克休斯净利润继续下滑2013年全年业绩来看,斯伦贝谢再次展现了油服行业领先企业的实力,净利润实现了22.6%的上升,哈利伯顿、贝克休斯营业收入均有5%左右的上升,但净利润继续下降。
斯伦贝谢实现迅速发展的两大原因,一是斯伦贝谢油藏部门迅速增长,占据斯伦贝谢营业收入27%的油藏部门2013年收入增长10%,利润率升至29.8%,盈利水平领先于其他部门业务;二是斯伦贝谢坚持的国际化战略,国际市场的增长抵消了北美市场的萎靡,斯伦贝谢北美收入只占到32%,而哈利伯顿、贝克休斯北美收入占比分别为52%和49%。
哈利伯顿净利润大幅下降24.5%的直接原因是2010年墨西哥湾漏油事件被罚款10亿美元。
北美市场低迷,南美市场充满挑战,中东和亚洲市场增长迅速在北美市场,三家油服公司只有斯伦贝谢的营业收入实现3%的小幅增长,哈利伯顿收入下降5%,贝克休斯与去年持平。斯伦贝谢通过在墨西哥湾深水钻井技术的持续投入和陆地钻井高新技术的使用抵消服务价格的持续下降,实现收入的增加。
南美市场对三家油服公司依然充满挑战,斯伦贝谢主要依靠阿根廷和厄瓜多尔的综合项目管理的增长抵消了在墨西哥等地收入的下降;哈利伯顿在依靠年底的软件销售、哈利伯顿传统强项固井服务的增加和巴西的退税才将墨西哥营业下降抵消;贝克休斯通过提升在南美的利润率实现增长。
中东和亚洲是三大油服主要增长点,也逐渐成为油服公司的主战场,斯伦贝谢、哈利伯顿和贝克休斯分别实现23%、18%和24%的收入增长,均为各公司增长最快的地区:
(1) 斯伦贝谢的增长主要来自沙特、伊拉克、阿联酋的项目,亚洲地区的物探及开采项目和中国、澳大利亚的钻井服务;
(2) 哈利伯顿的在中东和亚洲的大幅增长主要来自完井生产集团在中国、沙特、澳大利亚的增长和钻井评价集团在亚太地区的钻井服务和软件销售的增长;
(3) 贝克休斯积极扩大在中东和亚洲的投入,通过新技术应用和新基地的建立有效的提高了收入水平和利润率。
国际化、技术投入、油藏实力成为推动国际油服公司增长的动力北美油服市场需求不旺盛,竞争激烈使得服务价格逐渐下降,斯伦贝谢通过在北美市场持续的技术应用和墨西哥湾深水钻井技术的改进实现了收入的增加。三大油服公司都在积极推动美国以外业务收入增长。
油藏和软件业务带来较大盈利贡献,斯伦贝谢、哈利伯顿均通过四季度软件销售增长有效抵消部分业务下滑,斯伦贝谢在南美洲一体化服务收入的持续增加与其行业领先的油藏技术密不可分,斯伦贝谢的油藏集团净利率从2012年的27.5%增长到2013年的29.8%,无论增幅还是绝对值都是各业务集团最高的。
油服巨头继续加大技术投入,斯伦贝谢2013年研发投入继续增加,达到11.7亿美元,有效推广了3Dradial probe技术和StethoScope工具的应用。哈利伯顿在沙特成立了自己的油藏技术中心,该技术中心将提供领先的常规和非常规油藏技术解决方案。贝克休斯成功推广了自己AutoTrak?X-treme?钻井体系和FracPoint?多级压裂技术,为客户有效提升了油田产量,提升了自己的技术优势。
维持石油机械行业“强于大市”评级,重点推荐恒泰艾普(300157)、杰瑞股份(002353)、富瑞特装(300228)尽管全球范围内油服市场增速有所放缓(2013年全球油服市场规模预计达到3864亿美金,同比增长6%,2014年油服市场规模预计达到4170亿美金,同比增长8%),但亚洲市场仍然十分活跃,在石油地质油藏工程领域有核心竞争力的国际巨头盈利能力持续上升。我们强调2014年国内页岩气规模化生产开启大油服时代以外,以杰瑞、恒泰艾普、富瑞特装为首的民营企业将从国内市场主导转向海外油服市场,加速国际化进程,分享全球范围内的油服市场发展,由此民营油服企业仍可维持高盈利增速及其高估值,维持石油机械行业“强于大市”的投资评级;
A股市场上,我们维持恒泰艾普()、杰瑞股份()、富瑞特装(300228)“强烈推荐”评级。
风险因素
国际油价有继续下行的风险;国内页岩气勘探开采进度低预期。